供應缺口繼續(xù)擴大

辭舊迎新之際，市場對2018年有色金屬的表現(xiàn)多數(shù)持樂觀態(tài)度。安泰科鎳鈷項目組經(jīng)理范潤澤在“飛思財經(jīng)2018線上投資策略會”上表示，2018年全球鎳市場供應缺口繼續(xù)擴大，國內(nèi)不銹鋼消費有所下降但仍舊主導鎳的消費市場，未來電池領(lǐng)域?qū)⒊蔀殒噧r的“新*者”。預計明年鎳價將在11000-13500美元/噸運行，在不銹鋼增速明顯放緩的背景下，若2020-2025年前后電動汽車電池用鎳量如市場預測那樣飆升至40萬噸/年，鎳價將有大的突破。

“從2016年初至2018年全球鎳市場供應連續(xù)短缺，2017年全球鎳供應207萬噸，消費215萬噸，全球缺口8萬噸�！狈稘櫇杀硎荆�2018年預計供給216萬噸，消費226萬噸，全球缺口10萬噸，缺口擴大，不銹鋼仍主導鎳消費，電池消費增速*快。

從全球鎳供應情況來看，原料端方面，印尼在放開出口以后，紅土鎳礦供應暫時沒有問題，但隨著硫酸鎳項目的快速擴張，未來原料方面（硫化鎳礦和濕法冶煉中間品）的供應將會偏緊。此外，下一輪在鎳礦領(lǐng)域的投資預計會來自在菲律賓、印尼生產(chǎn)氫氧化鎳鈷/鎳鈷硫化物，前提是鎳價漲至15000美元以上。

原生鎳供應方面，印尼NPI項目產(chǎn)量釋放，中國NPI產(chǎn)量也開始回升，可以滿足不銹鋼行業(yè)未來的需求，同時，硫酸鎳擠占部分純鎳的份額，純鎳未來存在偏緊的可能性。

值得注意的是，我國鎳消費的主力依舊是以不銹鋼消費為主導，但范潤澤強調(diào)，電池行業(yè)的消費增速*快，全球原生鎳消費的關(guān)注度將在2020年后從不銹鋼轉(zhuǎn)向電池。

鎳礦供應

（1）全球鎳礦產(chǎn)量增速上升6.9%

據(jù)INSG數(shù)據(jù)，2017年前三季度全球鎳礦產(chǎn)量為161.2萬噸鎳金屬量，同比增加6.9%，其中一季度為45.8萬噸，二季度為55.2萬噸，三季度為60.2萬噸，產(chǎn)量逐季增加；l印尼放開鎳礦出口以后，產(chǎn)量增加*為明顯，同比增加98%至26.3萬噸；菲律賓環(huán)保影響略有減少5%至26.8萬噸，加拿大、俄羅斯、澳大利亞等傳統(tǒng)硫化鎳礦產(chǎn)量同比均有所減少，另外受硫酸鎳需求推動，芬蘭、巴布亞新幾內(nèi)亞等生產(chǎn)硫酸鎳原料的國家鎳礦產(chǎn)量同比也有較大的增幅。

（2）硫化礦主產(chǎn)國產(chǎn)量下降

2017年前三季度俄羅斯鎳礦產(chǎn)量16.7萬噸，同比下降4.9%，加拿大產(chǎn)量17.7萬噸，同比減少10.2%，澳大利亞產(chǎn)量15.2萬噸，同比下降4.5%。

俄羅斯產(chǎn)量下降主要由于俄鎳部分老產(chǎn)能關(guān)停。加拿大因vale礦山品位降低，煉廠停產(chǎn)，產(chǎn)量降幅明顯，澳大利亞部分中小型鎳礦因虧損而停產(chǎn)導致產(chǎn)量下降。

（3）紅土礦主產(chǎn)國（印尼、菲律賓）產(chǎn)量增加

2017年前三季度印尼鎳礦產(chǎn)量26.3萬噸，同比大幅增98.2%，菲律賓產(chǎn)量26.8萬噸，同比減少5.1%，新喀里多尼亞產(chǎn)量15.8萬噸，同比小幅下降2.2%；

另外像危地馬拉、多米尼加、土耳其等國紅土鎳礦產(chǎn)量也都有明顯增加，中國亦開始從這些國家進口紅土礦；l新喀鎳礦主要出口至日本、韓國和中國，一季度產(chǎn)量因價格和天氣原因偏少，鎳礦產(chǎn)量從二季度后開始增加。

受益于中資鎳鐵廠建成和配額發(fā)放將促進印尼鎳礦開采積極性，保守估計2019年以后印尼本土冶煉企業(yè)對鎳礦的需求將超過4000萬噸，另外印尼目前已批準約1700萬噸鎳礦出口配額，肯定還將繼續(xù)增加，所以預計未來印尼將成為全球*大的鎳礦生產(chǎn)國；到2020年印尼礦出口的增長將彌補菲律賓鎳礦的減少。

菲律賓2017年上半年因鎳礦價格低迷，鎳礦生產(chǎn)商不積極，產(chǎn)量下降。9月份開始隨著南部地區(qū)礦山的啟動，中國采購商積極購買的情緒推動，產(chǎn)量上升較快；

2017年1-9月我國共從菲律賓進口鎳礦2213萬噸，預計全年進口量超3200萬噸，同比增加7%，中鎳占比55%，高鎳占比10%，低鎳占比35%，2018年隨著南部礦山的正常生產(chǎn)，預計菲律賓鎳礦產(chǎn)量將繼續(xù)增長。

原生鎳供應

（1）全球原生鎳產(chǎn)量同比增加5.1%

l據(jù)INSG數(shù)據(jù)，2017年前三季度全球原生鎳產(chǎn)量為153.7萬噸，同比增加5.8%，一季度為49.9萬噸，二季度為50萬噸，三季度53.8萬噸，上半年產(chǎn)量相對平穩(wěn)，三季度后產(chǎn)量明顯增加；l其中俄羅斯、加拿大、澳大利亞等主要硫化鎳生產(chǎn)國鎳產(chǎn)量同比分別下降21.2%、1.3%和2.2%；多米尼加、印尼、緬甸、新喀等紅土礦生產(chǎn)國鎳產(chǎn)量同比均有大幅增長。

（2）印尼NPI逐漸達產(chǎn)

2017年已成為印尼新建鎳鐵產(chǎn)能投產(chǎn)的關(guān)鍵年份，未來印尼規(guī)劃的鎳鐵產(chǎn)能全部釋放后將超過中國成為全球*大的鎳鐵生產(chǎn)國。隨著印尼青山項目20條生產(chǎn)線和新興鑄管(000778,股吧)3條生產(chǎn)線全部投產(chǎn)，加之德龍印尼項目15條生產(chǎn)線已全部建成，我們預計印尼npi產(chǎn)量將從2016年的9萬噸增至2017年約19萬噸；

在看未來印尼的中資鎳鐵主要是四大家，分別是青山集團、德龍鎳業(yè)、新興鑄管和金川集團。青山集團未來規(guī)劃與法國埃赫曼合作，開發(fā)印尼Weda Bay鎳礦項目，初期共建設(shè)4條RKEF鎳鐵生產(chǎn)線，預計2020年投產(chǎn)。德龍鎳業(yè)未來規(guī)劃再建設(shè)30條RKEF鎳鐵生產(chǎn)線，新興鑄管計劃在2017年底再投產(chǎn)1條RKEF生產(chǎn)線，另外規(guī)劃2018年底再投產(chǎn)4條RKEF生產(chǎn)線。金川集團已收購本土礦山，規(guī)劃4條RKEF生產(chǎn)線，目前基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中，預計2018年投產(chǎn)。

此外印尼還規(guī)劃建設(shè)有一些高爐（豎爐/沖天爐）項目，主要有振石集團、明輝、金麟、IFISHDECO、青島恒順、中國罕王、泛華、大豐港等，大部分廠家采用的是80立方的爐子，但這些項目在當前鎳價下舉步維艱，開工率極低。

印尼2017年初放松配額出口，擁有礦山和冶煉廠的企業(yè)更容易申請到配額，但因政策多變影響投資者對印尼的認可度，鎳鐵項目數(shù)量維持目前的規(guī)模緩慢增長。2017年預計產(chǎn)量19萬噸，2018年根據(jù)項目進展狀況預計產(chǎn)量25萬噸左右。

（3）中國NPI產(chǎn)量恢復增長

印尼禁礦后，菲律賓和消耗國內(nèi)鎳礦庫存支持中國NPI生產(chǎn)，此后隨著菲律賓穩(wěn)定出口，還有印尼放開出口，加之采用其它國家的鎳礦，2017年中國NPI的產(chǎn)量回升較快，預計為41萬噸，2018年可能繼續(xù)增至45萬噸左右；

2017年中國原生鎳產(chǎn)量預計為63萬噸，同比增加5.9%，其中NPI產(chǎn)量為41萬噸，電解鎳加通用鎳產(chǎn)量降至17萬噸；鎳鹽產(chǎn)量為4.4萬噸；

電解鎳產(chǎn)量減少，鎳鹽產(chǎn)量受益于新能源電池行業(yè)快速增長，預計2020年以前中國原生鎳產(chǎn)量處于相對穩(wěn)定小增趨勢。

硫酸鎳供應

（1）硫酸鎳是比NPI更火熱的話題

2017年中國硫酸鎳產(chǎn)能為44萬噸，產(chǎn)量在30萬噸以上，同比增長50%；國內(nèi)主要企業(yè)硫酸鎳產(chǎn)量：金川5萬噸，吉恩4.5萬噸，格林美(002340,股吧)4萬噸，廣西銀億3萬噸，寧波長江新能源2萬噸，池州西恩2萬噸，湖南邦普2萬噸，另外還有一些在1-2萬噸之間，例如光華科技(002741,股吧)、江西睿鋒、江門優(yōu)長、眉山順應等等。

2017年海外硫酸鎳產(chǎn)量約20萬噸，主要是優(yōu)美科（2.5萬噸）、住友（6.5萬噸）、俄鎳（5萬噸）以及臺灣、印度等地區(qū)。

國內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)硫酸鎳的原料主要來源有高冰鎳、鎳濕法中間產(chǎn)品、廢渣廢料。近幾年也有用鎳粉（鎳豆/還原鎳粉）或鎳冠來生產(chǎn)，但*主要還是用高冰鎳和鎳濕法中間品。長期的低鎳價逼停了國外一些小型硫化鎳礦山，加之國內(nèi)硫酸鎳項目不斷在擴張，很多企業(yè)反映原料不足。

濕法冶煉中間品是鎳鹽生產(chǎn)的主要原料之一，近年來我國中間品的進口大幅增加與鎳鹽產(chǎn)量的提高有著緊密的聯(lián)系。濕法冶煉中間品供應地主要集中在澳大利亞、新喀里多尼亞和巴布亞新幾內(nèi)亞三地。

（2）鎳豆資源充足

在全球約200多萬噸的鎳產(chǎn)品中，約有50%的精煉鎳適合生產(chǎn)硫酸鎳，如果采用金屬鎳酸溶生產(chǎn)硫酸鎳，這其中約有40萬噸是*適合的原料，包括鎳豆、鎳粉等，電解鎳板理論上也可以生產(chǎn)硫酸鎳，但溶解速度過慢。

目前LME鎳庫存約38萬噸，其中絕大部分是鎳豆，所以若金屬鎳酸溶生產(chǎn)硫酸鎳，在具備經(jīng)濟性條件的前提下，這一塊的原料供給不會是制約硫酸鎳發(fā)展的瓶頸。

全球鎳消費情況

（1）全球鎳消費量同比增加5.9%

據(jù)INSG數(shù)據(jù)，2017年1-9月全球原生鎳消費量為159.1萬噸，同比增加6%，主要消費國（中國、日本、韓國、美國等）都保持較快增速；lINSG預計2017年全球鎳產(chǎn)量將達到205.2萬噸，消費量215萬噸，供需缺口約10萬噸。

2017年全球不銹鋼產(chǎn)量預計將增長4.3%至4700萬噸。得益于歐盟對中國不銹鋼冷軋鋼捲的反傾銷政策，歐洲的不銹鋼產(chǎn)量將有2%的增長。而美國由于建筑、汽車和家具等終端用戶的需求，不銹鋼產(chǎn)量將有3%的增長。2017年中國的不銹鋼產(chǎn)量相較2016年也會有所增長，但由于政府推行去產(chǎn)能，增長速率將放緩。印度的不銹鋼產(chǎn)量增長有望達到7%，得益于政府對國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及“印度制造”的大力推進。

2017年印尼的不銹鋼已經(jīng)投產(chǎn)，未來將重點關(guān)注印尼的不銹鋼產(chǎn)量。

2017年1-9月，中國不銹鋼粗鋼產(chǎn)量1887萬噸，同比增長7.4%，300系980萬噸，同比增長10%，預計2017年中國不銹鋼產(chǎn)量達到2500萬噸，同比增長2.8%，其中一半為300近年來，不銹鋼產(chǎn)業(yè)集中度不斷提高，2017年上半年排名前10位的不銹鋼廠產(chǎn)量到占到了80%的市場份額，2016年上半年份額為75%。

（2）中國不銹鋼出口推動庫存減少

2017年1-9月，我國進口不銹鋼73.6萬噸，同比增加41.5%，因印尼青山不銹鋼運回國內(nèi)（數(shù)量約14萬噸），出口不銹鋼304萬噸，同比增加3%，凈出口量為230.4萬噸。

中國不銹鋼出口在上半年數(shù)量較多，推動國內(nèi)不銹鋼庫存減少，下半年來自印尼的不銹鋼量增多，不僅給市場帶來過剩的壓力，還使市場對未來充滿擔憂。

截止 12 月初，我國兩個*主要的不銹鋼流通市場無錫及佛山的庫存量為28.36 萬噸，同比減少 8700 噸，其中 300 系為 19.72 萬噸，同比減少 700 噸；200 系 3.8 萬噸，同比減少 1.05 萬噸；400 系為 4.84 萬噸，同比增加 2500 噸，社會庫存已經(jīng)降至正常的水平。

（3）鎳在電池領(lǐng)域消費*具潛力

動力電池的消費增長拉動了對鎳的需求，2016年全球電池用鎳占鎳消費的4%，預計2020年升至10%，2025年占比可能會達到15%。

隨著新能源汽車對續(xù)航里程的標準提高，傳統(tǒng)磷酸鐵鋰動力電池逐漸讓位給三元正極材料電池。三元正極材料質(zhì)量直接影響動力電池性能，高鎳材料將成為未來的發(fā)展趨勢。相對于傳統(tǒng)正極材料，高鎳三元正極材料技術(shù)壁壘高，毛利率可達到25%以上（傳統(tǒng)正極的不到10%）。

2017年中國電池行業(yè)鎳消費量為4.9萬噸，其中原生鎳占80%，從2015年開始，鋰離子電池用鎳超過鎳氫電池；前驅(qū)體和三元材料產(chǎn)量逐年上升，特別是2017年前驅(qū)體產(chǎn)量達到15萬噸，三元材料達到近12萬噸，同比翻番。

2017-2020年，中國三元前驅(qū)體產(chǎn)量預計從15萬噸增至32萬噸，年均增長率達29%，NCM523產(chǎn)量占比從40%降至10%，NCM811占比從5%增至35%；這樣測算2017年我國三元材料行業(yè)鎳消費量為4.8萬噸， 預計到2020年增至13.5萬噸。

鎳庫存情況：全球鎳顯性庫存下降明顯

目前LME、中國以及其它主要國家的鎳庫存為53.3萬噸，與2016年底的63.3萬噸相比已經(jīng)呈現(xiàn)明顯的回落；中國國內(nèi)倉庫加保稅區(qū)庫存約11萬噸，較2016年底下降近一半。

2018年全球鎳市場供應缺口繼續(xù)擴大，國內(nèi)不銹鋼消費有所下降但仍舊主導鎳的消費市場，未來電池領(lǐng)域?qū)⒊蔀殒噧r的“新*者”。預計明年鎳價將在11000-13500美元/噸運行，在不銹鋼增速明顯放緩的背景下，若2020-2025年前后電動汽車電池用鎳量如市場預測那樣飆升至40萬噸/年，鎳價將有大的突破。

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